파라다이스: 복합리조트 효과를 보며 미래 성장동력 확인 2018년 하반기부터 실적 부진의 대책으로 VIP 고객 확대 노력이 2024년 상반기에 나타나며 파라다이스 와 GKL의 VIP 입장객은 전년대비 각각 +22.4%, +12% 증가했다.
이는 양사 모두 2017~2018년의 부진에서 반등하며 향후 실적 개선에 대한 기대감을 높일 수 있는 요인으로 작용할 전망이다.
파라다이스는 특히 영종도에 위치한 파라다이스 시티에서 두드러진 성장이 나타나 카지노 복합리조트 효과를 보고 있는데 VIP가 성장함에 따라 드랍액이 개선되는 선순환 구조가 발생하여 VIP 드랍액이 전년 대비 +26.2% 증가해 사드 사태 이후 침체된 시장에서 복합리조트 효과를 보며 개선의 신호탄을 쏘아 올렸다.
이는 향후 서울 워커힐 카지노와 영종도 파라다이스 시티 카지노가 회사의 성장을 주도하는 주력 사업장이 될 것으로 전망되기 때문에 안정적인 성장에 대한 포트폴리오를 갖춘 것으로 평가할 수 있다.
홀드율은 워커힐 카지노의 부진이 계속되기는 하지만 파라다이스 시티 카지노의 홀드율이 개선되고 있어 전사적으로는 안정적 수준으로 관리될 것으로 보인다. 이로 인해 향후 실적 변동성에 대한 불확실성을 감소시킬 수 있고, 이는 회사가 충분히 개입하기 힘든 Luck Factor인 홀드율 개선 시 실적 개선에 대한 기대감을 높일 수 있는 충분한 근거로서 향후 중요한 체크 포인트가 될 것이다.
2024년 하반기 및 2025년 투자 포인트로는
1) 영종도에 위치한 파라다이스 시티가 국내 복합리조트의 롤모델로 성장이 가능할 만큼 빠른 성장을 보여 향후 영종도에 건설될 타 카지노 복합리조트와의 경쟁에서 유리한 고지를 선점하였고
2) 성장 기대감을 높일 수 있는 주력 사업장이 파라다이스 시티와 서울 워커힐 카지노 2곳으로 확대됨에 따라 경쟁업체 대비 수준 높은 비즈니스 포트폴리오를 갖춘 것이 긍정적이고
3) 전체 사업장의 홀드율이 안정적 수준으로 관리되며 홀드율 개선 시 이익 개선효과가 나타날 것으로 제시 한다
GKL: VIP 확대 노력의 결실을 거두고, Mass 성장에 추가적 기대 앞서 살펴본 바와 같이 GKL 역시 2018년 하반기부터 펼쳐진 VIP고객 확대 전략이 2024년 상반기에 결실을 거두며 주요 매출원인 VIP가 성장하며 향후 기대감을 높일 수 있게 되었다.
향후 전략적으로 정켓 활용을 확대하며 추가적인 성장도 가능하기에 복합리조트 효과 없이도 실적 개선이 이루어질 것으로 전망한다.
GKL은 VIP 성장뿐만 아니라 Mass도 상반기에 전년동기 대비 39.6% 증가하며 향후 인바운드 확대 시 구조적 성장을 기대할 수 있는 상황이 되었다. 국적별로는 파라다이스가 일본 및 기타 VIP 성장이 두드러진 반면 GKL은 중국 VIP 입장객 실적이 개선되어 양사가 주력 고객 층에 있어 다른 양상을 보였는데,
이는 사업장의 위치(영종도, 서울 2곳)에서 기인한 차이로 해석이 가능하다.
GKL은 전통적으로 서울 사업장 2곳의 점유율이 높기 때문에 향후에도 인바운드 구조적 성장에 즉각적인 수혜를 볼 수 있는 지리적 이점을 활용할 수 있다.
2018년 하반기 10% 미만으로 떨어졌던 홀드율이 전 사업장에서 반등하며 10% 초반대로 개선되었다. 향후 Mass고객 성장에 따라 홀드율에 있어 유리한 고지를 점할 수 있는 점은 입장객 확대 효과를 실 적 개선으로 연결시킬 수 있는 중요한 포인트로 작용할 것이라 판단한다.
2024년 하반기 및 2025년 투자 포인트로는
1) 2018년 하반기부터 VIP고객 확보를 위한 정켓 활용 및 프로모션 전략이 유효하게 작용하며 VIP고객 최대치를 기록한 2014년에 근접한 모객이 가능할 것으로 예상되고 2) 높은 지리적 이점(서울 2곳, 부산 1곳)을 바탕으로 단체관광객 증가가 이루어지며 향후 한-중 운수권 배분에 따른 중국 노선 확대 시 중국 단체관광객 증가에 따른 영업 레버리지가 가능할 것으로 전망되며
3) 카지노 업장만 운영하기 때문에 비용 통제에 따른 실적개선 효과가 나타날 것으로 제시한다.
한중 운수권 배분에 따른 중국 훈풍을 기대 지난 3월 한·중 항공회담을 통해 양국간 증대에 합의한 운수권 주 70회와 정부 보유 운수건 주 104회가 국적 항공사를 대상으로 배분되어 인프라 확대를 통한 중국 여행객의 인바운드 시장에 대한 우호적 환경 이 조성될 것으로 기대한다.
또한 우리나라 여행의 주요 관문인 인천, 김해, 제주에 확장 및 신공항 프로젝트가 진행되고 있어 향후 해외 여행객 인바운드 인프라 측면에서 구조적 성장의 효과가 나타날 수 있고, 인천공항에서 가장 가까 운 국제 도시인 베이징 신공항이 2025년 10월 개항 예정으로 중국인 관광객 입국 증가가 예상되어 우 리나라 외국인 카지노 성장에 주요 요인으로 작용할 것으로 전망한다.
내국인 카지노 전망 입장객 반등하며 안정적 성장 기대 강원랜드는 ‘폐광지역 개발지원에 관한 특별법’에 근거하여 카지노업 및 리조트업 등을 영위할 목적으로 설립되었다.
현재 ‘폐광지역 개발지원에 관한 특별법’은 2025년 12월 31일까지 효력을 가지며 강원랜드는 독점적으로 내국인이 출입 가능한 카지노로 영업이 가능하다.
2000년 개장한 강원랜드 카지노는 초기 테이블게임 30대, 머신게임 480대 등 스몰카지노로 운영하다 2003 년 테이블게임 100대, 머신게임 960대로 확장하며 메인카지노를 개장하였다.
이후 스키리조트, 골프코스, 호 텔 및 리조트 확장 등을 통해 국내 최대 규모의 복합리조트 형태로 발전하였다. 2018년에는 워터월드를 개장하며 4계절 운영 가능한 모습을 띄게 되어 연중 모객이 가능한 시설을 갖췄다.
강원랜드 카지노는 외국인 전용 카지노나 외국의 카지노와 달리 휴장시간이 존재하여 24시간 운영되지 않는 다. 또한 2009년부터 카지노 출입 가능 일수를 월 15일로 제한해 운영 중이며, 2017년부터는 2개월 연속 월 15일을 출입하거나, 분기 30일 초과입장, 2분기 연속 분기별 30일을 초과해 출입한 고객에 대해 하이원리조 트카드 의무발급 및 중독예방 의무교육을 이수하여야 하며 1~3개월의 출입을 제한하는 ‘냉각기 제도’를 도입하여 카지노 출입가능 일수를 148일로 유지하고 있다.
개인이 출입할 수 있는 최대 가능일 수가 제한적이다 보니 영업시간이 강원랜드 카지노 전체 드랍액에 미치는 영향은 가장 크다고 할 수 있다. 2018년 강원랜드의 입장객은 2018년 4월부터 휴장시간이 2시간 늘며 영업시간이 기존 오전 10시 ~ 오전 6 시에서 오전 4시로 2시간 줄어들며 285만명을 기록해 전년 311만명 대비 8.4% 감소하였다.
입장객 감소는 드랍액에도 영향을 미쳐 2018년 6조 1345억원으로 전년 6조 6387억 대비 7.6% 감소하였다. 강원랜드의 입 장객과 드랍액은 1,3분기가 성수기이고 2,4분기가 비수기이기에 작년 개장한 워터월드의 모객 효과가 카지노 비수기 시즌에 효과를 더 할 것으로 판단하여 2019년에는 300만명대 수준으로 증가할 것으로 전망한다.
카지노 매출액이 영업시간에 가장 영향을 많이 받아왔기 때문에 올해 6월부터 시행되는 영업시간 변경 효과에 주목해야 할 것이다. 휴장시간은 6시간으로 동일하지만 입장시간과 폐장시간이 각각 2시간 늦춰지며 1분 기에 효과를 본 ‘고객집중시간’제도 변경이 불가피하여 줄어든 모객을 되돌리는 데 성공한 현재 다시 불확실 성이 증가하는 측면이 있지만, 폐장 시간이 늦춰지는 점은 야간 게임을 즐기는 강원랜드 입장객에게 게임 플 레이 시간을 연장하는 효과도 있어 긍정적일 것으로 판단한다.
2019년 상반기 강원랜드 입장객은 141.5만명으로 전년동기 대비 1.5% 증가한 것은 최근 감소 추세가 유 지되던 입장객 하방 수준을 확인한 것으로 판단할 수 있다. 지난해 매출총량제 준수를 위해 시행한 게임테 이블 축소, 영업시간 2시간 단축 등 규제 영향을 최소화하기 위해 ‘고객집중시간’을 설정하고 오후 2시부 터 오후 11시까지 테이블 150대를 운영하고 그 외 시간에는 70~90대로 낮춰 영업 및 인력운영의 효율화를 꾀한 탄력적 카지노 운영의 결과라 할 수 있다.
안정적 인당 드랍액과 홀드율의 긍정적 효과 인당 드랍액 수준은 카지노의 게임 구성 및 최대 베팅 금액에 영향을 받는다. 게임구성은 큰 폭으로 변경되 기 어려운 부분이고 최대 베팅 금액은 30만원으로 제한되어 있기 때문에 최대 베팅 금액이 상향되지 않는 한 인당 드랍액이 증가하기는 어렵다.
따라서 2010년 이후 연평균 205만원(최저 190만원 ~ 최고 222만원)을 보인 인당 드랍액 수준은 크게 변동할 요인이 없어 향후 안정적으로 유지될 것으로 판단한다. 단, 영업시 간 변경에 따른 모객 불확실성이 증가하지만 폐장시간이 2시간 늦춰진 점이 고객에게 긍정적으로 작용하여 카지노 매출액은 점진적으로 증가할 것으로 추정한다.
카지노의 실질적 매출을 결정하는 변수는 홀드율이다. 홀드율은 고객이 카지노에서 게임을 하기 위해 칩스 를 구매한 총액에서 실제 게임의 결과로 카지노가 취한 금액의 비율을 의미한다. 결과적으로 카지노가 고객 이 지불한 금액 중에서 벌어들인 금액을 의미하는 것이다.
VIP 고객의 홀드율은 Mass 고객의 홀드율 보다 상대적으로 낮다. Mass 고객 홀드율이 카지노에게 유리한 변수이지만, 상대적으로 VIP 고객의 총 드랍액이 Mass 고객의 드랍액 보다 수십배 ~ 수백배에 이르기 때문에 어느 한쪽이 유리한 고객이라고 단정지을 수는 없다. 또한 게임 구성으로 보면 테이블 게임의 홀드율이 슬롯머신의 홀드율 보다 낮게 나타나는 것이 일반 적인데, 이는 고객의 체류 시간 등에 영향을 받으며 변동될 수 있다.
강원랜드 카지노의 홀드율은 2010년 이후 22% 수준을 유지하고 있다. 강원랜드 카지노의 홀드율 수준은 국내 외국인 카지노 보다 10% 정도 높은 수준이며 이는 VIP 고객 보다는 Mass 고객의 드랍액이 많고 슬롯머신의 비 중이 높기 때문이다. 따라서 향후 강원랜드 카지노의 홀드율 변동폭은 크지 않을 전망이다.
앞서 전망한 방문객 증가가 유효하다면 강원랜드 카지노의 순매출은 방문객 증가와 더불어 점진적으로 증가할 것으로 판단한다.
강원랜드는 카지노 외에도 스키 리조트, 골프 코스, 워터월드를 운영하며 복합리조트로서 위용을 뽐내고 있다. 하지만 비카지노 부문의 매출 기여도는 2018년 11.4%로 전체에서 차지하는 비중은 작다. 비카지노 부문은 자체적으로 이익을 내는 부분도 있지만 카지노 모객 측면에서 접근해야 할 것이라 생각한다.
2024년 여름 오픈한 워터월드는 카지노 비수기인 2분기 입장객 수 견인에 힘을 보탤 것으로 판단하고, 스키 인구 감소로 겨울 스포츠 유입이 힘든 1,4분기에 감소분을 상쇄시켜 나갈 것으로 추정한다. 앞으로 비 카지노 부문의 개선 및 성장을 위한 전략적 투자가 추가적으로 가능한 점은 국내 여행객에게 양질의 엔터 테인먼트를 제공할 수 있기 때문에 긍정적 요인으로 작용할 수 있을 것이다.
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